O Santander Brasil mantém a projeção de que o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central iniciará o ciclo de redução da Selic com um corte de 0,25 ponto percentual em março. A avaliação ocorre após o comunicado divulgado nesta quarta-feira, 28, que sinalizou claramente espaço para uma redução na próxima reunião.

"Mas a disposição do Comitê em articular um passo prospectivo de flexibilização — algo que o presidente do BC, Gabriel Galípolo, era visto como relutante em fazer — reforça a confiança do colegiado e amplia o espaço para ajustes iniciais maiores", pondera Marco Antônio Caruso, head de Política Monetária do Santander, em relatório a clientes.

Segundo Caruso, o texto do Copom representa "um claro pivô", mudando de uma postura de "manutenção prolongada" para uma "flexibilização calibrada à frente". Agora, o comitê afirma que, diante de um ambiente de inflação mais baixa e transmissão de política monetária mais evidente, "a estratégia envolve calibração da taxa de juros" e, condicionada ao cenário esperado, antecipa o início do ciclo de flexibilização já na próxima reunião.

"Em nossa visão, esta é a formulação mais dovish no léxico institucional do BC, exceto por um pré-compromisso explícito: preserva limites (manter restrição adequada e 'serenidade quanto ao ritmo e magnitude') enquanto reformula a função de reação em direção a passos pequenos e dependentes de dados", analisa o economista.

Apesar da cláusula de "serenidade" que tempera as expectativas em relação ao ritmo de flexibilização, Caruso observa que os mercados podem passar a considerar cada vez mais provável uma redução de 0,5 ponto percentual da Selic em março, em linha com a "aritmética do BC".

"O comitê não se comprometeu previamente a tal movimento, mas a combinação de um pivô dovish na linguagem e uma projeção altamente sensível ao câmbio à vista reduz significativamente a barreira para um passo inicial mais forte", conclui Caruso.